PENGUKURAN KINERJA PERUSAHAAN

PENGUKURAN KINERJA PERUSAHAAN

1.        Total Shareholder Return (TSR)

Total Shareholder Return (TSR) adalah suatu pengukuran kinerja saham dan saham perusahaan yang berbeda dari waktu ke waktu. Total Shareholder Return (TSR) menggabungkan apresiasi harga saham dan dividen yang dibayarkan untuk menunjukkan total pengembalian kepada pemegang saham yang dinyatakan sebagai persentase tahunan.Hal ini dihitung dengan pertumbuhan modal dari pembelian saham di perusahaan dengan asumsi bahwa dividen yang diinvestasikan kembali setiap kali mereka dibayar. Pertumbuhan ini dinyatakan dengan persentase sebagai tingkat pertumbuhan tahunan gabungan.Manfaat utama dari Total Shareholder Return (TSR) adalah memungkinkan kinerja saham yang akan dibandingkan meskipun beberapa saham mungkin memiliki pertumbuhan yang tinggi dan dividen yang rendah dan saham lainnya mungkin memiliki pertumbuhan rendah dan dividen yang tinggi.

Kebanyakan indeks pasar saham hanya menggunakan pertumbuhan harga dari perusahaan yang membentuk indeks. Namun, ketika mereka menggunakan Total Shareholder Return (TSR) untuk perusahaan, hal itu disebut total indeks pengembalian atau indeks akumulasi. Misalnya, sesuai dengan indeks S & P 500 yang dihitung dengan Standard dan Poor, ada indeks Total Shareholder Return (TSR) S & P 500.

Dalam prakteknya, Total Shareholder Return (TSR) sulit untuk dihitung karena harus tahu berapa harga saham suatu perusahaan pada saat dividen dibayarkan. Namun, sebagai pendekatan lebih dari satu tahun dapat dihitung sebagai berikut:

Price _Begin = Harga Saham pada Saat Awal Tahun

Price _End = Harga Saham pada Saat Akhir Tahun

Dividends = Deviden yang dibayarkan selama setahun

Total Shareholder Return = (Price _End - Price _Begin + Dividens) / Price _Begin

Total Shareholder Return (TSR) Total shareholder return adalah tingkat pengembalian yang diperoleh pemegang saham yang terdiri dari perubahan harga saham dan dividen yang diterima pemegang saham dari perusahaan. TSR mengharuskan manajer untuk membuat keputusan yang tepat terkait dengan profitabilitas, pertumbuhan dan free cash flows perusahaan. TSR juga mengukur kontribusi unit-unit yang ada terhadap capital gain dan dividend yield kepada investor. Capital gain/loss adalah selisih antara harga jual dengan harga beli. Dividen Total Return Capital Gain/ Loss Tingkat pengembalian investasi = Arus kas yang diterima + (Harga akhir – harga awal) Harga awal Perusahaan dapat meningkatkan TSR dengan berfokus kepada tiga financial driver yaitu profitabilitas, investasi dan free cash flow seperti diperlihatkan dalam gambar berikut ini. Total Shareholder Return Dividen Capital Gain Free Cash Flow Profitability Growth (Investment) Perusahaan dapat meningkatkan capital gain dengan cara meningkatkan keuntungan dan berinvestasi untuk mendukung keuntungan di masa depan. Oleh karena itu, keputusan investasi yang tepat akan mempengaruhi pertumbuhan perusahaan ke depan yang tercermin dalam harga saham perusahaan yang merupakan cerminan dari prospek perusahaan di masa depan. Free cash flow yang besar akan mampu meningkatkan pembayaran dividen kepada pemegang saham tetapi besar atau kecilnya dividen bergantung pada jumlah proyek potensial yang dimiliki perusahaan. Jika perusahaan masih memiliki jumlah proyek yang potensial dalam jumlah besar maka kelebihan kas yang ada sebaiknya direinvestasikan ke proyek-proyek tersebut.

Kelemahan TSR adalah tidak memperhitungkan risiko dalam menentukan tingkat pengembalian kepada pemegang saham. Dua perusahaan yang memiliki TSR yang sama belum tentu memiliki tingkat risiko yang sama. TSR mengasumsikan penetapan harga saham sudah efisien. Sangatlah sulit untuk menilai sejauh mana tingkat pengembalian saham yang melampaui target disebabkan oleh kualitas manajemen yang baik dan seberapa besar karena ada ekspektasi investor pada awal dan akhir periode pengukuran TSR. Jika pasar tidak efisien dalam penetapan harga dan dapat saja berubah karena adanya pesimisme dan optimisme, maka TSR akan menjadi ukuran yang tidak handal untuk mengukur kinerja manajemen. TSR sangat tergantung pada periode waktu yang dipilih. TSR yang dihitung selama tiga periode dapat berbeda dengan TSR yang dihitung untuk satu periode.

CONTOH :

Pak Andi membeli 1.000 lembar saham PT. XYZ pada 3 januari 2012. Harga saham PT. XYZ Rp.1.000/lembar. Selama tahun 2012 PT. XYZ membagikan deviden Rp.50/lembar saham. Harga saham PT. XYZ diakhir tahun 2012 Rp.1.200/lembar.

Berapakah tingkat pengembalian investasi Pak Andi di saham PT. XYZ di tahun 2012?

Nilai investasi awal ( 3 Jan 2012 )           =          Rp.1.000 x 1.000 lembar = Rp.1.000.000

Arus kas berupa dividen di 2012                        =          Rp.50 x 1.000 lembar = Rp.50.000

Capital gain di 2012                                =          (Rp.1.200 – Rp.1.000) x 1.000 lembar

                                                                 =          Rp.200.000

Tingkat pengembalian 2012                    =          Rp.50.000 + Rp.200.000

                                                                                Rp.1.000.000

                                                                 =          25%

2.       Wealth Added Index (WAI)

Wealth added index mengukur total arus kekayaan selama satu periode tertentu (arus kas untuk pemegang saham yang berasal dari kenaikan nilai pasar ekuitas, dividen dan pembelian kembali saham, serta nilai bersih dari penerbitan ekuitas baru) di atas tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) dari nilai pasar ekuitas perusahaan saham. Proxy dari tingkat pengembalian yang diharapkan adalah biaya ekuitas (cost of equity). Perusahaan menciptakan nilai untuk pemegang sahamnya hanya apabila tingkat pengembalian untuk pemegang saham (yang berasal dari pembagian dividen dan kenaikan harga saham) lebih besar dari biaya ekuitasnya. Berikut adalah formula dari Wealth Added: WA = ∆ kapitalisasi pasar + dividen – penerbitan saham baru – tingkat pengembalian yang diharapkan Dimana: Kapitalisasi pasar adalah jumlah saham beredar dikalikan dengan harga pasar saham ∆ Kapitalisasi pasar adalah kapitalisasi pasar akhir tahun dikurangi kapitalisasi pasar awal tahun. Tingkat pengembalian yang diharapkan adalah kapitalisasi pasar awal tahun dikalikan dengan biaya ekuitas.

Sebagaimana tahun-tahun sebelumnya, pemeringkatan SWA100 2014 ini menggunakan metode Wealth Added Index (WAI). Metode ini dikembangkan oleh Stern Value Management dan merupakan indicator adanya kelebihan kekayaan yang dihasilkan di atas return minimal yang diharapkan pemegang saham atau investor. Harapan return itu sendiri berdasarkan potential cost plus risiko yang ditanggung investor, yang kemudian diterjemahkan dalam cost of equity (CoE).

Perusahaan akan menghasilkan WAI positif apabila total return yang dihasilkan untuk pemegang saham, atau total shareholder return (TSR), lebih tinggi dari CoE-nya. Jika saham perusahaan itu hanya menghasilkan TSR sama besarnya dengan CoE-nya, saham perusahaan itu dianggap belum menghasilkan wealth added. Bahkan, jika TSR-nya lebih kecil dari CoE-nya, akan menghasilkan WAI negatif yang berarti terjadi penghancuran kekayaan.

Dalam mengalkulasi CoE, Stern menggunakan benchmarkrate obligasi pemerintah jangka panjang, industry/company risk dan market risk premium. Karena itu, CoE perusahaan bisa berbeda-beda, terutama jika berada di industri yang berbeda.

Rumus dalam menghitung WAI:

WAI = Kapitalisasi Pasar (di awal periode) x (TSR – CoE)

Dalam peringkat SWA100, sebelum dilakukan pemeringkatan dipilih lebih dulu 100 perusahaan berkapitalisasi terbesar di awal perhitungan. Setelah dihitung perolehan WAI-nya, kemudian diperingkat. Besarnya angka WAI ini dipengaruhi oleh size perusahaan, yang dalam hal ini rujukannya adalah nilai kapitalisasi pasarnya (harga saham dikalikan jumlah saham).

WAI dalam peringkat SWA100 ini dihitung secara harian selama kurun waktu lima tahun. Untuk peringkat SWA100 2014, periode penghitungannya tahun 2009-2013. Semua data yang berhubungan dengan pasar diperoleh dari Bloomberg.

Contoh perhitungan Wealth Added Index (WAI):

Vodafone memiliki kapitalisasi pasar sebesar £61,685m pada tanggal 18 September 2002. 5 tahun kemudian, kapitalisasi pasar meningkat menjadi £88,291m. Selama 5 tahun tersebut, pemegang saham membeli saham baru perusahaan sebesar £802. Dividen yang dibagikan kepada pemegang saham selama 5 tahun bernilai £31,278m. Tingkat bunga bebas risiko adalah sebesar 4,41% beta perusahaan diperkirakan adalah 1 dan market risk premium adalah 5%.

Berapakah Wealth Added Index Vodafone selama 5 tahun? Tingkat pengembalian yang dipersyaratkan (k) dengan menggunakan pendekatan CAPM

 k= rf + β (Rm - rf) = 4.41% + 1 (5%) = 9.41%

k selama 5 tahun = (1 + 9.41%)^5 - = 57%

Penambahan dalam kapitalisasi pasar 26,606m

Penjualan saham ke pemegang saham -802

Dividen dan pembelian kembali saham 31,278m

Tingkat pengembalian yang dipersyaratkan -35.160m (61,685m x 57%)

 Wealth Added Index 21,292

3.       Market Value Added (MVA)

Stern Steward and Co juga telah mengembangkan konsep yang disebut dengan Market Value Added (MVA). MVA adalah selisih antara nilai pasar saham dan utang perusahaan dan jumlah modal yang ditempatkan di perusahaan oleh kreditur dan pemegang saham. MVA = Market Value – invested capital Keterangan: Market value = nilai utang, saham preferen, dan saham biasa saat ini Invested capital = seluruh kas yang diperoleh dari penyedia dana atau berasal dari keuntungan yang diinvestasikan kembali pada investasi baru di perusahaan sejak perusahaan didirikan. Dalam prakteknya, nilai dalam laporan posisi keuangan (dengan sedikit penyesuaian) yang digunakan.

Menurut Steward (dalam Rahayu, 2007: 32), Market Value Added (MVA) suatu pengukur kinerja yang tepat untuk menilai sukses tidaknya perusahaan dalam menciptakan kekayaan bagi pemiliknya. Jadi, kekayaan atau kesejahteraan pemilik perusahaan (pemegang saham) akan bertambah bila Market Value Added (MVA) bertambah.

Pengertian tentang MVA diungkapkan oleh Sartono (2001) sebagai berikut : kemakmuran pemegang saham dimaksimumkan dengan memaksimumkan kenaikan nilai pasar dari modal perusahaan di atas nilai modal yang disetor pemegang saham. Kenaikan ini disebut MVA.

Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara modal yang ditanamkan di perusahaan sepanjang waktu (untuk keseluruhan investasi baik berupa modal, pinjaman, laba ditahan dan sebagainya) terhadap keuntungan yang dapat diambil sekarang, yang merupakan selisih antara nilai buku dan nilai pasar dari keseluruhan tuntutan modal. Market Value Added (MVA) menjelaskan seberapa besar kekayaan yang dapat diciptakan atau dihilangkan saat ini. Dari metode pertambahan nilai Market Value Added (MVA) ini dapat diperlihatkan valuasi perusahaan publik. Hal tersebut menjelaskan seberapa besar kekayaan yang dapat diciptakan ataupun sebaliknya dihilangkan oleh perusahaan selama melakukan kegiatan operasionalnya.

Market Value Added (MVA) dari sebuah perusahaan merupakan hasil dari selisih nilai pasar perusahaan dikurangi oleh komponen biaya yang telah dikeluarkan perusahaan untuk modal investasinya. Nilai pasar perusahaan ditandai dengan perolehan besarnya nilai perusahaan yang dihargai pada pasar saham, yang merupakan pengali antara harga saham dan jumlah saham yang tersedia. Market Value Added (MVA) merupakan kenaikan nilai pasar suatu perusahaan yang dilakukan dengan memaksimumkan selisih antara Market Value of Equity dengan jumlah yang ditanamkan investor ke dalam perusahaan agar kemakmuran pemegang saham maksimum. Market Value Added (MVA) mencerminkan seberapa besar nilai tambah yang berhasil dikapitalisasi dan memperbesar nilai kapital yang digunakan oleh perusahaan (Ruky, 1997).Persamaan dari Market Value Added (MVA), sebagai berikut (Young dan O’Byrne 2001: 26).

MVA = (Nilai pasar − Nilai nominal per lembar saham) * Jumlah saham

Konsep Market Value Added (MVA) terdiri dari :

a.         Jumlah saham yang beredar yaitu jumlah saham yang beredar pada tahun tertentu dari masing-masing emiten.

b.        Harga saham adalah harga pasar saham pada saat penutupan akhir suatu tahun tertentu.

c.         Earning Per Share (EPS) merupakan salah satu rasio keuangan yang sering digunakan investor saham atau calon investor untuk menganalisis kemampuan perusahaan mencetak laba berdasarkan saham yang dimiliki.

Earning Per Share (EPS) = Laba Bersih – Deviden Saham Preferen / Rata-rata Tertimbang Jumlah Saham Biasa yang Beredar.

Earning Per Share (EPS) dapat digunakan untuk menganalisis profitabilitas suatu saham oleh para analis surat berharga. Earning Per Share (EPS) positif berarti perusahaan mengalami laba dan sebaliknya.

MVA harus menjadi tujuan utama perusahaan yang menitikberatkan pada kemakmuran pemegang saham. Tujuan utama perusahaan adalah memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham yang dilakukan dengan memaksimumkan MVA (Stewart III, 1991; Ruky, 1997; Mirza & Imbuh 1999).

Berdasarkan MVA dapat dibuat kontrak untuk menentukan besarnya bonus kinerja bagi pengelola. Masalahnya, MVA adalah ukuran kumulatif jangka panjang. Padahal bonus kinerja biasanya perlu dibayar tiap tahun. Sebagai pendekatan bagi penciptaan nilai setiap tahunnya, diperkenalkan konsep Economic Value Added (EVA) atau konsep nilai tambah ekonomis.

EVA adalah laba operasional bersih setelah pajak dikurangi biaya modal. Biaya modal telah mencakup biaya bunga hutang dan biaya ekuitas (biaya modal sendiri). Jika laba ini lebih besar dari biaya modal, maka terciptalah nilai tambah bagi perusahaan. Dalam jangka panjang, penciptaan nilai tahunan ini akan tercermin dalam MVA

Bonus bagi pengelola dapat diberikan tiap akhir tahun dalam bentuk tunai dihitung berdasarkan persentase dari EVA atau bisa juga dalam jangka panjang berupa saham atau yang lebih tinggi lagi seperti opsi saham sebagai persentase dari MVA. Dengan penetapan bonus kinerja seperti ini, keinginan pengelola akan lebih sejalan dengan keinginan pemilik.

Market value added (MVA) adalah perbedaan antara modal yang ditanamkan di perusahaan sepanjang waktu (untuk keseluruhan investasi baik berupa modal, pinjaman, laba ditahan dan sebagainya) terhadap keuntungan yang dapat diambil sekarang, yang merupakan selisih antara nilai buku dan nilai pasar dari keseluruhan tuntutan modal.

Jumlah saham yang beredar

Harga saham                                                     - MVA

Nilai buku ekonomis per lembar saham

PERHITUNGAN MVA

Nilai tambah pasar MVA dari sebuah perusahaan merupakan hasil dari selisih nilai pasar perusahaan dikurangi oleh komponen biaya yang telah dikeluarkan perusahaan untuk modal investasinya. Nilai pasar perusahaan ditandai dengan perolehan besarnya nilai perusahaan yang dihargai pada pasar saham, yang merupakan pengali antara harga saham dan jumlah saham yang tersedia.

MVA merupakan kenaikan nilai pasar suatu perusahaan yang dilakukan dengan memaksimumkan selisih antara market value of equity dengan jumlah yang ditanamkan investor ke dalam perusahaan agar kemakmuran pemegang saham maksimum. MVA mencerminkan seberapa besar nilai tambah yang berhasil dikapitalisasi dan memperbesar nilai kapital yang digunakan oleh perusahaan (Ruky, 1997).

Perhitungan  MVA  adalah  sebagai  berikut  (Brigham  &  Gapenski,

1999) :

MVA = Market value of equity–Equity capital supplied by shareholders

MVA = Nilai pasar – Modal diinvestasikan

MVA = (Market value–Book value) x shares outstanding

Berdasarkan formula diatas, kekayaan atau kesejahteraan pemilik akan bertambah jika MVA bertambah.

Nilai pasar perusahaan merupakan nilai pasar terhadap keseluruhan tuntutan terhadap aktiva perusahaan, yaitu berupa ekuitas, bunga minoritas dan hutang.

Nilai pasar perusahaan = nilai pasar saham biasa + bunga minoritas + hutang jangka pendek + hutang jangka panjang + hutang jangka panjang lain

Untuk menghitung nilai MVA, langkah yang harus ditempuh:

1.      Jumlah saham yang beredar (the number of shareoutstanding) yaitu jumlah saham yang beredar pada tahun tertentu dari masing-masing emiten.

2.      Harga saham (share price)adalah harga pasar saham pada saat penutupan akhir suatu tahun tertentu.

3.      Menghitung nilai buku ekonomis per lembar saham EPS(economic bookvalue per share)  merupakan salah satu rasio keuangan yang sering digunakan investor saham atau calon investor untuk menganalisis kemampuan perusahaan mencetak laba berdasarkan saham yang dimiliki.

EPS = laba bersih – deviden saham preferen / rata-rata tertimbang jumlah saham biasa yang beredar.

EPS dapat digunakan untuk menganalisis profitabilitas suatu saham oleh para analis surat berharga. EPS positif berarti perusahaan laba dan sebaliknya.

Dari hasil MVA dapat diklasifikasikan perusahaan dengan MVA tinggi dan perusahaan dengan MVA rendah.

Perusahaan dengan MVA tinggi :

-          Memiliki nilai pasar (market value) lebih besar yang berarti perusahaan tersebut dihargai lebih baik di pasarnya daripada nilai bukunya

-          Memiliki nilai buku yang lebih rendah dari nilai pasarnya

-          Memiliki jumlah saham yang beredr lebih banyak

-          Kinerja harga saham yang lebih baik dan aktif dalam transaksi sehingga adanya rata-rata kenaikan harga saham perusahaan yang ditawarkan di pasar

-          Kinerja perusahaan yang lebih baik

Dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai MVA rendah.

Untuk mengkasifikasikan apakah perusahaan mempunyai MVA yang tinggi atau rendah, terlebih dahulu perlu diketahui nilai rata-rata dari perusahaan-perusahaan. Setelah nilai rata-rata diperoleh baru dapat ditentukan bahwa MVA di bawah nilai rata-rata adalah MVA dengan klasifikasi rendah dan MVA di atas nilai rata-rata adalah MVA klasifikasi tinggi.

Cara meningkatkan MVA dapat dilakukan dengan tiga cara (Stewart III, 1992) yaitu :

1.      Meningkatkan efisiensi operasional yang berpengaruh dan selisih antara rate of return dan WACC (Weighted Average Cost of Capital). Rate of return = NOPAT/ capital. Capital = jumlah dana yang terdiri dari hutangberbunga dan ekuitas saham.

2.      Menambah jumlah modal yang diinvestasikan ke dalam suatu proyek di mana selisih antara rate of return dan WACC (Weighted Average Cost ofCapital) berharga positif.

Menarik kembali modal dari operasional jika rate of return lebih kecil dari WACC.

Contoh: PT. ABC didirikan pada dua puluh tahun lalu dengan modal yang berasal dari saham biasa sebesar Rp15 milyar. Perusahaan tidak memiliki utang jangka panjang dan saham preferen. Seluruh laba bersih yang dihasilkan diberikan kepada pemegang saham. Saat ini, nilai pasar saham PT. ABC adalah sebesar Rp40 milyar. Berapakah MVA PT. ABC?

 MVA = Rp40 milyar – Rp 15 milyar = Rp 25 milyar.

 Dalam praktek, nilai pasar utang jangka panjang dan saham preferen diasumsikan sama dengan nilai bukunya. Hal ini menyebabkan munculnya MVA dengan versi lain. MVA = Nilai pasar saham biasa – nilai saham biasa.

 Hal-hal yang perlu diperhatikan ketika menggunakan MVA

 1. Memperkirakan jumlah kas yang diinvestasikan

Mengukur jumlah modal yang dimasukkan atau ditahan dalam bisnis setelah diperdagangkan beberapa tahun dapat menghadirkan masalah. Misalnya, apakah pengeluaran penelitian dan pengembangan menghasilkan aset atau dibebankan pada laporan laba rugi? Laporan Posisi Keuangan yang disusun oleh akuntan tidak dirancang untuk mengukur modal yang dipasok oleh penyedia modal.

2. Kapan nilai diciptakan?

Fakta bahwa hasil MVA yang positif sering dibatasi saat akan digunakan untuk mengevaluasi manajemen yang ada. Misalnya MVA yang ada saat ini adalah hasil dari manajemen-manajemen sebelumnya sehingga sulit untuk menentukan berapa MVA yang diciptakan oleh manajemen yang ada saat ini.

 3. Apakah tingkat pengembaliannya cukup tinggi?

Sangat sulit untuk mengetahui apakah MVA yang dihasilkan sudah cukup sehingga memberikan tingkat pengembalian yang memuaskan untuk penyedia modal.

 4. Inflasi mendistorsi angka MVA

Jika elemen modal yang digunakan untuk mengukur MVA berasal dari angka-angka yang ada pada Laporan Posisi Keuangan dan terjadi inflasi maka nilai dari modal yang digunakan akan lebih rendah dari yang sebenarnya. Hasilnya MVA akan kelihatan lebih tinggi.

 5. Percaya bahwa harga pasar saham adalah selalu benar selamanya.

 Ini adalah asumsi yang paling menganggu karena MVA tidak harus selalu membutuhkan efisiensi pada penetapan harga.

6. MVA bukan ukuran yang absolut

Perusahaan besar akan selalu memiliki MVA yang besar. Hal ini membuat perbandingan MVA antara perusahaan-perusahaan yang ada menjadi sulit karena adanya perbedaan ukuran modal perusahaan.

4.       Excess Return

Menganalisis jumlah modal yang diinvestasikan tahun lalu dan kemudian membebankan perusahaan atas pemakaian modal tersebut selama satu tahun. Formula: Excess return = Kekayaan Aktual – Kekayaan yang diharapkan

Contoh 1: Seorang Manajer mengharapkan tingkat pengembalian investasi pada akhir tahun sebesar 10%. Kemudian kenyataan yang terjadi pada akhir tahun tingkat pengembalian sebesar 12%. Kelebihan 2% tersebut merupakan Excess Return.

Contoh2:

PT. RST didirikan 5 tahun lalu dengan modal berupa saham biasa sebesar Rp 10 milyar (asumsikan tidak ada utang). Pada saat tersebut ekuitas yang ditanamkan dapat menghasilkan tingkat pengembalian sebesar 10 % per tahun. Perusahaan menghasilkan setelah pajak sebesar Rp.1 Milyar di tahun kedua dan tahun ketiga. Seluruh keuntungan dibagikan sebagai deviden. Nilai pasar dari saham PT.RST saat ini adalah  Rp.11milyar.

Berapakah excess return PT.RST ?

Dividen yang diteriam 3 tahunlalu  + 1 m x ( 1 +10%)³= Rp.1,331 milyar

Dividen yang diteriam 2 tahunlalu  + 1 m x ( 1 +10%)²     = Rp.1,201 milyar

Nilai pasar saham saat ini                                               = Rp.11 milyar

Kekayaan actual                                                             = Rp.13,54milyar

Expected wealth                                                                        = 10 m x (1+10%)^{5 =} Rp.16.1 milyar

Excess return                                                                  = Rp.13,54milyar – Rp.16,1 milyar

= - Rp.2,599 milyar

5.       Market to Book Ratio Market to book ratio

Market to Book Ratio Market to book ratio adalah nilai pasar ekuitas perusahaan dibagi dengan nilai buku dari ekuitasnya. Nilai pasar ekuitas perusahaan diperoleh dengan cara mengkalikan harga pasar saham per lembar dikalikan dengan jumlah saham yang beredar. Nilai buku ekuitas diperoleh dari total ekuitas dikurangi dengan saham preferen yang ada di Laporan Posisi Keuangan. Formula : Market to book ratio = Nilai pasar ekuitas per lembar / Nilai buku ekuitas per lembar. Semakin optimis investor akan pertumbuhan perusahaan di masa depan, semakin tinggi nilai market to book rationya. Rasio ini digunakan sebagai ukuran dari nilai relatif. Saham perusahaan dengan nilai rasio market to book yang rendah dianggap sebagai value stock, sedangkan saham perusahaan dengan rasio yang tinggi dianggap sebagai growth stock.

 Contoh:

PT XYZ memiliki kapitalisasi pasar sebesar Rp 50 milyar. Nilai buku ekuitas sebesar Rp16 milyar sehingga MBR adalah Rp 50 milyar/Rp16 milyar = Rp3.125 milyar

   Khasus : Flinder Valves and Control Inc

LAPORAN STUDI KASUS

FLINDER VALVES AND CONTROLS INC

LATAR BELAKANG KASUS

FVC Adalah Produsen Flinder Valves dan Peganti Panas berdiri tahun 1980 di Negara bagian California selatan dengan Presiden perusahaan bernama Bill Finder. Tahun 1987 FVC Mengakuisisi Properti baik yang dimiliki dan disewakan. Pada tahun 1996 FCV go public yang kemudian perusahaan Auden sebegai pemegang 20% saham biasa. Auden Company adalah sebuah perusahaan besar yang merupakan saluran distribusi asing penting di bawah pengaturan distributor ekslusif. Sekitar 15% penjualan FVC data dari Auden. Penjualan Asing melalui Auden dan Staff menyumbang 30 %  dari penjualan FVC.

FCV menarik perhatian RSE Internasional (Perusahaan yang berdiri pada tahun 1970 oleh Tom Eliot) jarena kontrak dari pemerintah AS. Meraka diadakan untuk pengembangan system control hodrolik cangih “widening gyre”. Pada bulan mei 2008 RSE mengakuisisi FVC karena Ekonomi AS teleh menderita di bidag keuangan, terorisme, perang, dll yang menjadikan pimpinan perusahaan khawatir tentang peluang dan risiko.  

PEMBAHASAN KASUS

Ketiga perusahaan tersebut (FCV, RSE dan Auden) memiliki manajemen yang bagus dan memilki kekuatan dan kelemahan tersendiri dipasar indutri. mereka adalah pesaing yang besar di dunia indutri. Adapun kekuatan dan kelemahan nya adalah :

FCV	RSE International	Auden
Kekuatan : -    Perusahaan mempunyai teknologi yang canggih meskipun hanya perusahaan yang berskala kecil (Inovasi yang berkatan dengan penerbangan, pertahanan). -    Perusahaan telah mengembangkan penelitian dan pengembangan untuk memenuhi kebutuhan industri yang dinamis Kelemahan : -    Perusahaan tidak dapat melakukan efisiensi sehingga biaya yang dikeluarkan terlalu besar. -    Perusahaan mengalami kesulitan dana dalam membiayai penelitian dan pengembangan industri.	Kekuatan : -    Menghasilkan Produk yang beragam sehingga dapat menguasai pasar (CORE Proyek). -    Produsen berbiaya rendah yang memiliki pengetahuan produksi yang tidak biasa. Kelemahan : -    Memiliki pasar saham Undervalued. -    Kebutuhan untuk meningkatkan margi keuntungan. -    Tidak ada koneksi internasional.	Kekuatan : -    Memiliki pemeran koneksi internasional yang luas. Kelemahan : -    Tidak ingin bekerjasama dengan RSE  dan hanya ber hubungan dengan FCV (pada hal ini adalah sebuah hal yang menguntungkan).

Permasalahan dalam akuisisi

Alasan FCV menjual dirinya ke RSE :

a)      Karena FVC akan mendapat manfaat dengan arus kas yang lebih kuat, laba bersih yang lebih besar ketika bergabung. (hal ini dapat di lihat pada Financial Statements FVC yang semakin meningkat setelah RSE melakukan akuisisi pada FVC lampiran 10).

b)      FVC tidak memiliki utang jangka panjang setelah akuisisi berlangsung. Suatu pertimbangan manajemen mengenai pendanaan atas penelitian untuk mengemangkan produk FVC, mengingat Bill Flinder mendekati pensiun, Flinder berpikir apa bila FVC maju sendiri untuk membiayai proyeknya akan menimbulkan utang baru yang besar. Dengan pendanaan dari RSE ini  menggindari FVC memiliki Utang Jangka Panjang.

c)      Adanya kesepakan akuisisi untuk menjaga indentitasnya sehingga dia dapat mempertahankan merk produk nya.

d)     70 % dari saham FVC dimiliki oleh direksi dan keluarga RSE.

e)      RSE adalah produsen berbiaya rendah yang memiliki pengetahuan produksi yang tidak biasa ini sangat  kompetitif di industry.

Manfaat akuisisi

-          Mendapatkan suntikan dana untuk memperluas dan membiayai penelitian lebih lanjut.

-          Perusahaan mendapatkan akses pemasaran dan distribusi yang lebih besar.

-          Terjadi produk yang saling silang dengan produk RSE yang lain.

-          Estimasi nilai ekonomi yang besar berdasarkan investasi yang dibutuhkan untuk memberikan semacam teknologi kepada pasar.

-          Peningkatan ekuitas memungkinkan lebih banyak penelitian dan pengembangan hal ini berarti FVC ingin meningkatan produk dengan perlindungan paten.

KESIMPULAN

• Dilihat dari kelemahan RSE, RSE tidak mempunyai koneksi internasional. Hal ini memberikan option untuk RSE  berkerjasama dengan Auden yang memiliki jaringan internasional selain itu RSE juga memiliki sebagian saham biasa dari FVC. Akan tetapi Auden tidak ingin melakukan bisnis dengan RSE tetapi hanya berhubungan dengan FVC. RSE dan FVC bernegosiasi untuk hal itu karena hal tersebut menguntungkan keduanya. 
• Flinder dapat memperluas pemasaran dan dapat berkembang menjadi lebih besar.
• Lini bisnis RSE Internasional dapat menjadi lebih besar.
• Meningkatkan laba RSE Internasional karena ada penghematan biaya pada perusahaan akuisisnya yaitu Flinder.

Daftar Pustaka

Priyambodo, Agung Nugroho. 2012. Analisis Pengaruh Pertumbuhan Usaha, Efisiensi Manajemen Modal Kerja, dan Aliran Kas Pemegang Saham terhadap Kinerja Pasar Perusahaan: Studi Empiris pada Perusahaan Peringkat SWA 100. Skripsi. Fakutas Ekonomi Universitas Indonesia.

Rosy, Meita. Analisis Pengaruh Antara Economic Value Added (Eva) Dan Market Value Added (Mva) Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Sektor Lq45 Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2007-2008.

Shanti, S. 2013. Reaksi Investor terhadap Publikasi Laporan Keuangan di Media Massa pada Perusahaan Publik. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 14(3): h: 247-264.

Winarto, Jacinta. 2005. Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Menggunakan Metode Market Value Added (MVA). Jurnal Manajemen, Vol. 4, No. 2. Universitas Kristen Maranatha, Bandung.